指數春寒料峭 難掩個股山花爛漫
半年線作為市場的牛熊分界線，其指向意義不容忽視。不過，由於本輪反彈在攻破半年線之后始終沒有出現有效的回踩確認，加之經濟見底預期和貨幣政策寬松趨勢未變，因此市場的系統性風險并不大，即便指數跌破半年線，也無需過度悲觀。而在上漲動能缺乏、下跌空間不大的震盪市中，行業和個股的配置就成了重中之重。
上周三大跌以來，盡管指數弱勢震盪，但熱點板塊輪番登場，強勢個股此起彼伏。板塊方面，防御性和周期性板塊有序輪動。從食品飲料、醫藥生物，到商業貿易、餐飲旅遊，消費類板塊在上周后半周的調整中逆勢逞強；從鋼鐵、電力，到有色金屬、煤炭，近兩個交易日黃白線完成強弱互換，權重板塊強勢撐場，特別是昨日早盤的"煤飛色舞"一度提振市場士氣。
個股方面，3月14日至3月21日期間，上證綜指累計下跌3.16%，但兩市有409只個股實現上漲，累計漲幅超過10%的多達36只，9只個股的漲幅更是超過20%，其中斯米克、超華科技、包鋼股份漲幅超過30%，分別上漲48.52%、38.66%和30.25%。而進行復權處理之后，兩市共有53只個股在3月14日以來創出歷史新高，昨日創出歷史新高的個股就有8只。大盤調整以來，單日漲停榜始終不乏個股身影，跌停股票則寥寥可數，即使上周三滬綜指的放量長陰也未能阻止10余只個股奔向漲停的步伐。
可見，"輕指數、重個股"的震盪市名言在近期的盤面中體現得淋漓盡致，熱點的快速輪動和賺錢效應的延續反映出市場依然具備做多的底氣和活力。畢竟，經濟見底時點漸行漸近，貨幣政策放松趨勢也已在兩次降準中得以確認，市場運行環境并未惡化。不過本周以來，場內資金的閃轉騰挪有加速的跡象，個股不乏大起大落的彈簧走勢。在指數短期可能"蛇"形波動的背景下，選準熱點扼住"七寸"方能跑贏市場。
而從興業證券、國泰君安、中信建投等主流機構的配置建議來看，低估值的周期藍籌、成長型行業的優質個股、受益產業整合的龍頭股等品種值得關注；消費類板塊近期雖然成功實現弱勢防御，但整體估值已不具優勢，短期調整概率較大，但中線仍可繼續予以關注。
政策數據"空窗" 技術面支撐凸顯
"養老金入市"并不是左右牛市和熊市的關鍵推手，在消息面的心理沖擊之后，A股后市如何運行依然要回歸經濟、流動性等基本面因素。
雖然年初房地產、汽車銷量的回升以及部分化工品的漲價，配合宏觀層面PMI的連續反彈點燃了市場對於經濟見底的預期，從而推動本輪反彈不斷深化，但2月份的經濟數據終於使得經濟見底復甦這一預期被"證偽"。從工業增加值到社會消費品零售總額，從貿易逆差到信貸投放，1-2月主要經濟數據均明顯低於預期，反映經濟增長放緩態勢明顯。
而政府工作報告調低經濟增速目標，在一定程度上意味著管理層對於經濟增速放緩的容忍度提升，加上結構轉型進入關鍵時期、國際油價走高推升輸入型通脹壓力、3月以來國內農產品(12.29,-0.02,-0.16%)價格重掀升勢，貨幣政策放松的力度可能偏弱。如此一來，國內經濟將遭遇高油價帶來的成本壓力和貨幣政策難以輕言放松的雙面夾擊，經濟自發性復甦的時間點可能推后，從而影響上市公司業績增速、壓制市場反彈高度。
流動性方面，在貨幣政策由緊轉松的大趨勢下，流動性理論上不會再是股市的最大掣肘，然而貨幣政策短期大幅放松的可能性不大，這使得市場短期難以獲得較多的流動性支撐。1-2月的貨幣供應量雖然有所回升，但改善并不明顯；從銀行間市場來看，2月下旬開始SHIBOR出現顯著回落，不過不排除經濟下行引發貸款需求回落所致；另外，臨近3月底，銀行季末考核可能將對短期流動性帶來擾動。
目前來看，2月經濟數據對市場情緒的沖擊已經在上周以來的調整中得到了反映和消化，流動性雖有所改善但仍屬"緊平衡"，市場已經步入政策和數據的"空白期"。在基本面難以明確市場方向的背景下，技術面的作用開始凸顯。上證綜指自上周調整以來均在半年線上方運行，特別是昨日盤中觸及半年線后受到強勁支撐震盪回升；而深證成指昨日盤中最低探至10006.92點，10000點整數關口的支撐作用也開始顯現。
不過，均線體系等技術面支撐力往往呈現"邊際遞減"效應，在經濟向下、政策未明的格局下，市場情緒偏於謹慎，半年線絕非"一夫當關萬夫莫開"。短期如缺乏超預期利好，股指很可能在半年線上弱勢震盪，直到3月經濟預期明朗或者超預期政策出臺再度確立短期市場方向。
養老金"入市" 心理影響重於實質
上周三的一根長陰，令A股"小牛才露尖尖角"的美好愿望遭遇當頭棒喝，市場暫時結束反彈進程，轉為弱勢震盪。而在多空分歧加劇、投資者心態敏感的背景下，昨日廣東千億養老金交由社保投資運營的消息牽動了市場神經。
縱觀昨日盤面，從早盤"養老金入市"預期引爆的大幅拉升，到社保基金理事會"不要誤讀'委托投資運營'"表態后的快速跳水，再到午后半年線支撐下的震盪企穩，A股上演了一幕"驚喜-沮喪-淡定"的悲喜劇。
實際上，養老金市場化運作的消息并非完全"超預期"。在本輪反彈的源動力中，除了流動性改善和貨幣政策放松預期之外，養老金等長線資金入市預期也是一大重要推力。可以說，對於此次廣東千億養老金"入市"，市場預期已久，并在前期反彈中得到了反映。從這一點來看，該消息難以對市場情緒構成顯著的正面刺激，這從昨日早盤的先抑后揚可見一斑。
與此同時，昨日社保基金理事會明確表示廣東部分養老金將主要投資於國債、銀行存款、企業債、金融債等固定收益類產品。這就意味著養老金"入市"并非"入股市"，其進入股市的比例可能很小。根據招商證券(微博)(11.97,-0.01,-0.08%)的估算，在1000億元的養老金中，能夠進入股市的資金規模大概在250-350億元，并且更有可能采取分階段逐步入市。由此可見，此次養老金入市的實際資金增量對於短期股市的撬動作用有限。
當然，也并不能因此認為"養老金入市"對於A股毫無影響。一方面，養老金入市對中長期股票市場必然會產生實質性的資金支持，對於中國社保基金和資本市場的長遠健康發展也將帶來正面的方向指引；另一方面，在當前敏感而脆弱的時間點，千億養老金市場化的消息有助於維持市場信心、改善市場預期，雖然尚不能完全對沖市場負面因素，但確實能起到一定的"心理安慰"作用。與此同時，雖然養老金大部分將投資於固定收益市場，但債券式基金、可轉債等投資產品的存在，或將提升投資者對於A股受益程度的想像空間。另外，鑒於社保基金穩健投資和價值投資的理念，養老金入市很可能更多地投向當前估值低企的藍籌股，而藍籌股投資價值的提升有望帶動大盤企穩。
總體而言，"養老金入市"對於短期股市難以構成實質性影響，不過確實能在一定程度上給予市場心理安慰，有助於增強A股在半年線重要關口的"抵抗力"。（中國證券報）
(王曉晶 編輯)
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